P18 | 放眼國際 2008-08-08
美三大車廠掀破產恐慌
美國經濟放緩打擊汽車銷售，導致各大車廠經營困難，已非新聞。然而，美國
汽車生產商的情況近日轉趨嚴峻，市場開始揣測，基地均在底特律的美國三大車廠
通用汽車（GM）、福特和佳士拿中，最少有一間敵不過這一輪經濟不景，在未來五
年內破產。分析指出，三大車廠的救亡行動大方向正確，但時間已十分迫切，擔心
挽救措施已來不及。
美國汽車業前一、兩周再傳來多宗壞消息。GM第二季度虧損達155億美元，是
GM百年歷史中第三大季度虧損；福特虧損則達87億美元。佳士拿因為已被私募基金
Cerberus Capital Management私有化，不會公布業績，但相信應該跟GM和福特相
若，而且他們上周表示，原本希望向外尋求300億美元資金，但最終只獲得240億美
元，限制了他們向客戶貸款、吸引客戶買車的能力。
機會超越九成
美國整體汽車銷售今年1月至7月較去年同期減少10%，單在7月便下跌了13%，
而美國車廠則明顯較外國對手表現差。豐田銷售跌了11.9%，但福特、GM和佳士拿
分別大跌14.7%、26.1%和28.8%。
根據信貸拖債掉期合約（CDS）走勢，投資者認為美國各大車廠很大機會破
產。GM上周五的業績一出，其CDS已升至新高，隨後仍高居不下。根據 UniCredit
的資料，要保障GM的1000萬美元債務未來五年不會拖債，成本已升至470萬美元，
另加每年500個基點費用（即50萬美元），這意味投資者認為GM有84%機會破產。
UniCredit指出，根據CDS走勢，市場認為福特未來五年破產的機會達75%，而
佳士拿、福特和GM三大車廠其中一間破產的機會則超過95%。這亦即是說，同時提
供這三大車廠拖債保障的投資者，在兩間車廠倒閉下，仍能獲利。
標準普爾上周已把GM和福特的評級降至垃圾級，與其他極可能快將破產的公司
並列。GimmeCredit分析員隆巴德更估計，GM有25%機會在兩年內破產。一些專家認
為，佳士拿是三大車廠中情況最惡劣的，因為該公司是三者中最依賴出售耗油量高
的汽車，也是當中最依賴美國市場的車廠。
美國三大車廠幾年前面對成本極高的問題，後來透過大幅裁員、與工會就大幅
削減福利達成共識、關閉廠房、削減生產等措施，已成功控制開支，正當以為苦盡
甘來，可以開始享受削支瘦身的成果時，卻遇着美國經濟大倒退。
轉型難救近火
除了經濟不景打擊買車意欲外，美國車廠目前的最大致命傷是他們的主打產品
全屬耗油量高的輕型貨車和多用途車輛（SUV），而汽油價格高企令美國出現消費
者轉購較節能的小型汽車。
美國車廠已經開始轉型，但換購機器不是一朝一夕便完成的事，拍板轉型到真
正把較迎合新消費趨勢的汽車送到市場，中間有一段時差。一些專家認為，美國車
廠的轉型來得太遲。
J.D. Power & Associates首席經濟師施諾爾布斯說，調整出售的汽車類別，
以及把員工規模削減至可管理的水平，都需要大量時間才見成效，而如果三大車廠
期間繼續虧損，難保他們在改革見到成果前便已破產。
問題刻不容緩，是因為市場正擔心，美國車廠手上還有多少現金可供他們虧損
下去。GM目前有260億美元現金，亦獲得一些信貸渠道的保證，但他們在第二季便
花掉36億美元現金。福特則有266億美元現金，以及隨時可借用的116億美元。
現金恐快耗盡
不過，專家指出，這不代表他們還有很多時間，他們一定要短期內交出成績，
否則便會手上現金水平下降，到達危機境界。隆巴德說，GM只有四至五季可以改
革；她亦說，車廠日後借款也有困難，尤其是GM，因為很多貸款商已貸款給福特和
佳士拿，GM若要借款，可能要支付極高利息才能獲得借款。與此同時，各車廠亦需
要發展新型號和拓展中國、巴西等新市場，全部都需要大量資金。
後有現金可能不足的追兵，但前無汽車銷售有望快將好轉的去路，經濟明年很
可能也不會顯著復甦。美國車廠早前原本預測，經營狀況今年下半年便好轉，但
J.D. Power認為，汽車銷售在明年年底改善，已算是最樂觀的預測。
文章編號: 200808083910061
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信報財經新聞
P18 | 放眼國際 2008-08-08
擬促政府低息貸款
底特律汽車業僱用大量員工，而且不少車廠擁有多年歷史，基本上已是美國文
化象徵之一。那麼，美國政府是否也應如拯救「兩房」般，出手協助美國三大車廠
呢？喬治布殊政府出手相救的意欲不大，但這三大車廠據報希望當局提供350億至
400億美元的低息貸款。
《底特律自由新聞報》一名專欄作家本周引述消息人士指出，美國汽車業三大巨
頭──GE行政總裁瓦戈納、福特的穆拉利和佳士拿的納爾代利上周五曾進行會談，三
人同意獲得資金是三大車廠目前最關鍵的短期需要。
文章指出，三大車廠的說客更立即行動，上周日接觸密歇根州的聯邦國會議
員，要求他們向華盛頓中人反映三大車廠的訴求。
民主黨總統候選人奧巴馬周一已提出，向美國汽車業提供40億美元，用作研發
新式節省能源汽車之用，但估計也有一部分是協助車廠轉型。
至於曾在工人面前表明寧願協助他們再培訓、也不會利用保護措施防止工業職
位外流的共和黨總統候選人麥凱恩，密歇根州兩黨聯邦議員希望，以密州是總統大
選中重要的「搖擺州」作餌，以此說服他顧及底特律汽車業的利益。
密州議員希望，華府能夠如早前拯救貝爾斯登，以及房利美和房貸美般，同樣
迅速行動，挽救汽車業。他們希望能在國會內，就此達成兩黨共識，以便拯救措施
更快出台。
然而，《華爾街日報》前底特律辦公室主管英格拉西亞昨天在《華日》撰文，強烈
反對聯邦政府拯救三大車廠，指出拯救貝爾斯登和「兩房」已十分惡劣，但至少這
三間機構倒閉真的危及全美金融系統，但他看不出美國人轉而駕駛本田或現代汽
車，對美國有什麼威脅。
文章編號: 200808083910062
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信報財經新聞
P18 | 放眼國際 2008-08-08
豐田盈利跌 降業績展望
不只美國車廠，全球各大車廠都受到美國汽車銷售下滑所拖累，日本的豐田昨
天便公布，季度盈利下跌28%，並且變相調低全年度表現的預測。
豐田在4月至6月的一季純利跌至3536.6億日圓（252.5億港元），不及去年同
期的紀錄4915億日圓，但仍較市場預測的3195億日圓好。
截至明年3月的年度，豐田仍維持全年度純利1.25萬億日圓、經營盈利1.6萬億
日圓的預測，但由於豐田同時調低日圓滙價的預測，由之前假設1美元兌 100日圓
和1歐羅兌155日圓，調低至1美元兌105日圓和1歐羅兌161日圓，因此上述盈利預測
是變相調低業績展望。另外，這將較去年度盈利下跌近 30%，是2002年以來首次下跌。
跟其他車廠一樣，豐田面臨最大問題的市場是北美、西歐和日本。豐田撇除金
融業務的北美業務首季盈利只有16億日圓，只及去年同期的九分之一左右。
此外，豐田下調2008-09年度全球銷售預測，由原來的九百零六萬輛調低至八
百七十四萬輛，北美、日本、歐洲和亞洲這四大主要市場的銷售預測均下調，而
2009年度的一千零四十萬輛銷售目標也將在數周內作出修訂。
文章編號: 200808083910063
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